Объединение «Тинькофф» и Росбанка. Чего ждать инвесторам от сделки?

На прошлой неделе группа «Тинькофф» объявила, что хочет предложить акционерам приобрести Росбанк, оплатив покупку через дополнительную эмиссию своих акций. Судя по динамике акций Росбанка, рынок воспринял новость позитивно. Оценить, как отнеслись владельцы бумаг самой группы, сложно. Сегодня, 18 марта 2024 года, торги акциями возобновились после месячного перерыва из-за переезда компании в Россию, и ожидаемо упали из-за навеса предложений. Между тем, есть несколько рисков, которые нужно учитывать.

«Тинькофф» хочет купить Росбанк. Фото: topsov.com

Руководство «ТКС Холдинг» (головная компания «Тинькофф Банка»), похвалившись результатами за 2023 год, сообщило:

Принимая во внимание взаимодополняемость бизнес-моделей и возможные синергии за счёт реализации эффекта масштаба, совет директоров МКПАО «ТКС Холдинг» планирует предложить акционерам рассмотреть интеграцию ПАО «Росбанк» в группу «ТКС Холдинг», что позволит значительно усилить позиции группы на финансовом рынке

Подробностей сделки крайне мало. Но известно, что Росбанк сохранит свой бренд. Другими словами, фактического объединения банков не будет (во всяком случае, пока). Так что клиентам Росбанка не стоит паниковать. Ничего не изменится. Ведь даже основной владелец не поменяется. Собственник обеих кредитных организаций — Владимир Потанин.

Рынок воспринял новость положительно. Акции Росбанка после появления информации подскочили со 106 до 142 рублей. На следующий день торги закончились на отметке 126 рублей. В понедельник, 18 марта 2024 года, поднимались до 138,4 рубля.

Как на сделку отреагировали акционеры «ТКС Холдинг», непонятно. Торги возобновились только 18 марта. На открытии ценные бумаги дешевели с 3 057 до 2 878 рублей. Потом котировки восстановились до 3 010 рублей.

Падение вызвано выходом из акций инвесторов, чьи активы были заблокированы с 2022 года. Благодаря переезду «Тинькофф» в Россию и конвертации расписок TCS Group в акции «ТКС Холдинг», они смогли наконец-то получить свои деньги.

Опрошенные «» аналитики в целом позитивно оценивают сделку по объединению банков в одну группу.

Наталия ПырьеваАналитик «Цифра брокер»Комментарий эксперта:Мы позитивно оцениваем новость об интеграции компании с Росбанком – в теории это позволит объединенной структуре удвоить активы до 4,37 трлн руб. (2,1 трлн рублей Росбанка +2,27 трлн рублей «Тинькофф») и выйти на конкурентный уровень с Россельхозбанком, МКБ, перешагнув по объёму активов «Открытие».

Также аналитик добавила, что рентабельность капитала после объединения составит 25%, что сопоставимо со Сбербанком за 2023 год.

Елена ЦарёваСтарший аналитик «БКС Мир инвестиций»Комментарий эксперта:Данная сделка может вывести «Тинькофф» на новый уровень с точки зрения попадания в топ-5 банковской системы по различным видам направлений. Это сильно укрепит и укрупнит позиции «Тинькофф» на рынке.

Понятное дело, что такие радушные перспективы привели к тому, что все ринулись покупать акции Росбанка. А теперь, видимо, и акции «ТКС Холдинг», судя по тому, как недолго бумаги были в просадке. Так сказать, на хайпе. О рисках вряд ли кто задумался, а они ведь есть — в обеих ценных бумагах.

Чего ждать владельцам акций «ТКС Холдинга»

Инвесторам, которые купили или планируют приобрести акции «ТКС Холдинг», нужно обратить внимание на следующее заявление группы:

Для реализации данной инициативы (покупки Росбанка — ред.) совет директоров МКПАО «ТКС Холдинг» планирует инициировать внеочередное собрание акционеров, на котором вынесет на голосование вопрос об интеграции ПАО «Росбанк» в состав МКПАО «ТКС Холдинг». В качестве основного источника финансирования сделки МКПАО «ТКС Холдинг» планирует использовать допэмиссию своих акций

Как указал начальник аналитического отдела «РСХБ Управление активами» Вадим Сенкевич, дополнительная эмиссия акций сокращает долю инвесторов в компании.

Вадим СенкевичНачальник аналитического отдела «РСХБ Управление Активами»Комментарий эксперта:Допэмиссия для акций оказывает зачастую нежелательный эффект, поскольку акций становится больше, доли прежних инвесторов сокращаются, цена, следовательно, также снижается.

Это вызывает «справедливые вопросы», уточнила ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.

Наталья МильчаковаВедущий аналитик Freedom Finance GlobalКомментарий эксперта:У акционеров ТКС будущая допэмиссия может вызвать справедливые вопросы, поскольку их доли в результате допэмиссии окажутся размытыми.

Есть два выхода из некомфортного положения:

1. Избежать размытия доли можно, воспользовавшись преимущественным правом на покупку дополнительных акций. Доступно для тех инвесторов, кто зарегистрирован в реестре на дату внеочередного собрания акционеров.
2. Продать бумаги в рамках выкупа акций, о котором недавно объявила группа. Правда, полностью нивелировать эффект размытия не удастся. «ТКС Холдинг» собирается выкупить с рынка 10% бумаг, а для покупки Росбанка придётся разместить 30-33% акций (60-65 млн ценных бумаг).

Каким из них лучше воспользоваться, станет понятно только после того, как «ТКС Холдинг» обнародует подробные детали сделки. Отсутствие конкретики не позволяет аналитикам делать однозначные выводы.

Елена ЦарёваСтарший аналитик «БКС Мир инвестиций»Комментарий эксперта:Пока сложно полностью оценить сделку с её плюсами, минусами и рисками, учитывая, что это пока что первый шаг. Поэтому нужны все материалы, чтобы достаточно полноценно оценить все плюсы и минусы.

Чего ждать владельцам акций Росбанка

С акциями Росбанка тоже есть риски. Как объяснила Наталья Мильчакова, после объединения бумаги банка обменяют на акции «ТКС Холдинг». Поэтому допэмиссии не избежать в любом случае.

Наталья МильчаковаВедущий аналитик Freedom Finance GlobalКомментарий эксперта:Когда акционерное общество присоединяет или сливается с другим акционерным обществом, проведение дополнительной эмиссии акций обязательно по закону. В случае сделки присоединения (поглощения) допэмиссию акций проводит присоединяющая компания, чтобы акционеры присоединяемой компании обменяли свои акции на её дополнительно выпущенные акции.

Поскольку «ТКС Холдинг» и Росбанк находятся в разной «весовой» категории, есть вопросы относительно коэффициентов обмена.

Впрочем, Freedom Finance Global считает, что все вопросы будут сняты, как только группа раскроет параметры сделок.

Наталья МильчаковаВедущий аналитик Freedom Finance GlobalКомментарий эксперта:На наш взгляд, в течение ближайших 1–1,5 месяца все вопросы акционеров будут сняты по мере раскрытия будущих параметров допэмиссии и обратного выкупа акций.

Вместо вывода

Покупать акции на позитиве в ожидании будущего роста — неплохая стратегия. Но не надо забывать о рисках. Чтобы потом, если риск реализовался, не кусать себе локти.

По материалам